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财报2023|波司登事迹会直击:品牌升级能否抵挡耗尽左迁

发布日期:2024-02-09 17:34    点击次数:124

畴昔五年间,受益于耗尽升级趋势,全球羽绒服龙头企业波司登(3998.HK)在争议声中实现了品牌的高端化,产物吊牌价以年均20%的涨幅增长。

与此同期,受益于品牌力的升迁,波司登的盈利智商也在束缚增强,五年间其净利增速远高于营收增速,二者的复合年均增长率分袂达到28.3%和13.6%,其主品牌波司登的毛利率达到70.8%,比加拿大鹅还高3个百分点。

但由于疫情等外部要素影响,波司登的品牌羽绒服业务在上一财年的增速还是顿然放缓,解决层对价钱战术的表述也更严慎。

波司登CFO兼副总裁朱岑岭在2023财年的事迹说明会上对信风(ID:TradeWind01)等媒体暗示,旗下中低端品牌雪中飞和冰洁品牌的毛利镌汰,是中国耗尽品市集的变化所致:“一方面是品牌升级,一方面是耗尽左迁同期发生。”

这一景色曾经被中金公司解读为“K型复苏”,其曾在题为“K型复苏:高端通胀,低端通缩”的讲明中指出,行业内的高端耗尽复苏要快于中低端。

本年,狂热的浪掷耗尽者曾将LVMH的雇主买上了全球首富的宝座,高端羽绒服品牌加拿大鹅和盟可徕均在上一财年保执着20%以上的增速。

但并非所有高端品牌均会受益,起码在大家耗尽品领域是这么。过往手脚安踏体育(2020.HK)增长引擎的FILA则在畴昔一年顶风飘舞,堕入负增长,而相对平价的安踏主品牌则实现15.5%的增速。

当耗尽升级的进行曲知难而退,加价战术可能没那么容易见效,若何收拢有限的购买力,是当下波司登要回答的问题。

价钱战术更严慎

6月28日,波司登发布2023财年(收尾2023年3月31日)事迹讲明。讲明期内,波司登实现营收167.74亿元,同比增长3.5%;筹画利润实现28.26亿元,同比增长10%;净利润实现21.39亿元,同比增长3.7%。

只不外,波司登以往“卖得越贵就卖得越好”的劝诫,在上一财年有些失效。其中品牌羽绒服业务共计孝顺135.75亿元的营收,同比增长2.66%。

但波司登主品牌的增速从前年的16.3%镌汰至1.2%;中端品牌雪中飞的事迹增速则从76.6%降至25.4%;低端品牌冰洁录得负增长。解决层归因于前年11、12月羽绒服的销售岑岭技能,因为疫情导致东谈主流量大幅减少所致  。

另一中枢业务贴牌代工则孝顺了22.94亿元营收,占比达13.7%,毛利率升迁1.3个百分点至19.9%。关于这一成绩,朱岑岭暗示畴昔OEM业务的出口承压,但流通三年均实现增长。民生证券研报表示,波司登代工业务的客户包含Adidas、Columbia等大牌。

在事迹说明会上,波司登解决层也谈及耗尽环境的变化。尽管屡次强调波司登仍将专注于主品牌,但同期也说起了三次要统筹布局“性价比产物”,即在上一财年仍保执同比双位数增长的雪中飞。

而在新财年的筹画战术方面,朱岑岭暗示要作念“安妥期间特征”、“得志耗尽者需求”的产物,一定能收拢市集的契机。在价钱战术上,朱岑岭暗示:“本年照旧严慎少量,品牌是要往‘上’,然而价钱上咱们一定要酌量到市集的本色(情况)”。

由于羽绒服具有较强的季节性销售的性情,淡旺季光显。因此波司登曾尝试过业务“四季化”,但由于成果不好于2018年定下聚焦羽绒服业务的战术。

当今波司登的女装业务处于收缩状态,营收占比仅为4.2%。不外朱岑岭暗示,在本年公司还是对女装业务的解决和运营团队作念出转念,瞻望在2023年会出现回转。

在前年,波司登再度试水春夏衣饰,推出防晒服产物,尝试挣到功能性的溢价。前年特意卖防晒用品的蕉下递表港交所,其产物玄虚毛利率超60%。

事迹说明会上,朱岑岭败露了两组销售数据,前年全年防晒服的销售额超1亿元;本年4月至6月,防晒服的销售额就达到2亿以上。况且其暗示,防晒服产物仅在一二线城市的1200多家网点销售,而波司登当今共有超3000家零卖网点。

收缩的渠谈

畴昔五年间,波司登年复合增长率接近30%的净利增速并非通过开店实现,反而是通过关店以及供应链上的纠正以缓慢存货压力。

在上一财年的事迹说明会上,波司登副总裁芮劲松曾暗示,要与加盟商、经销商“皆头并进”,并有新开300家加盟店的策画。朱岑岭也明确暗示,新财年会给三四线的经销商更多补助,还是阐明开店的就有200家。

但这在2023财年的财报上并莫得体现出来,以致过往羽绒服批发渠谈增速快于自营的趋势知难而退。讲明期内,其批发渠谈及经销商代理渠谈孝顺营收27.42亿元,同比减少10.6%,约占品牌羽绒服业务营收的20.2%。与之对应的是,讲明期内经销商门店净减少73家至1682家。

事迹说明会上,朱岑岭就此向包括信风(ID:TradeWind01)在内的媒体讲明,由于疫情带来的压力,在年度结算时,公司将加盟商的本应三年收场的装修返还一年收场,开销1亿多;况且为了将加盟商手中积压的库存“去化”掉,也有所开销。

畴昔波司登的盈利水平升迁,一方面收货于加价,另一方面则收货于波司登遴荐的拉式订货的供应链机制,其存货盘活效力光显优于同业。民生证券研报指出,波司登全年订货会上的首单比例不进步40%,能灵验幸免期初高库存问题。

2023财年,波司登的存货水平几无变动,总数达到26.89亿元,其中制成品约为17.99亿元,同比增长1.5%;在成品仅有1193万元,同比大幅减少49.8%。

讲明期内,波司登的存货盘活天数达到144天,同比下落6天,这一水平高于指令品牌李宁,但远低于同业的加拿大鹅和盟可徕,与安踏十分。

这一大幅变动或为波司登针对新财年耗尽出路进行柔性转念的反馈。事迹说明会后,信风(ID:TradeWind01)关联波司登有关东谈主士进行接头,但收尾发稿未获获取答。

在资金解决上,出于边界上风,波司登对产业链高下流有着较大“议价权”,其得以进一步压缩了回款账期,并延迟付款账期。2023财年,波司登的平均应收帐款及单据的盘活天数减少1天至23天,平均支吾账款及单据的盘活天数则增多9天至171天。

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